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宝泰隆IPO询价定价分析报告:立足煤化工产业链高端,打造循环经济

发布时间:2011-02-21    研究机构:国泰君安证券

投资要点:

公司是集煤炭开采、原煤洗选、炼焦、焦炉煤气制甲醇、煤焦油加氢(试生产阶段)、干熄焦电厂、供热于一体的大型煤化工循环经济企业。截至2010年底,煤炭开采能力32万吨/年,煤炭洗选加工能力390万吨/年,焦炭生产能力158万吨/年,焦炉煤气制甲醇生产能力10万吨/年,煤焦油加氢生产能力10万吨/年。

公司竞争优势:循环经济产业链优势;参与省内煤炭整合,未来煤炭自给率逐年提高;参股新钢铁稳定销售。通过对煤炭资源的“吃干榨净”,公司降低了产品生产成本,提高了循环产业链经济附加值,确立了公司的核心竞争力;公司已被黑龙江省列为煤炭整合主体,从09年起,加快在七台河市和鸡西市的煤炭整合,随着整合煤矿的陆续投产,公司煤炭自给率逐年上升,综合毛利率将进一步提升;公司参股10%于大客户抚顺新钢铁,保证了焦炭产品的稳定销售。

公司竞争劣势:依赖间接融资、财务费用偏高,资产负债率高、短期偿债能力偏弱。

募投项目2013年投产。公司通过投资募投项目,在现有煤焦油加氢工艺的基础上增加煤焦油加工工艺和针状焦加工工艺,可以将价值较高的工业萘等提炼加工出来,更重要的是可以将煤沥青加工生产针状焦,显著提高产品附加值,增强公司盈利能力。

估值与询价建议:建议询价区间17.5-20.0元。预计2011、2012、2013年公司收入增速分别为32%、11%、4%,净利润增速分别为50%、18%、21%。按照发行后的总股本计算,EPS分别为0.75、0.88、1.07元。我们给予公司2010年35-40倍估值,对应询价区间为17.5-20元,对应2011年PE水平为23.3-26.7倍。

风险:煤化工行业的强周期特点、产品价格波动幅度较大,受国家高耗能行业政策影响,公司募投项目可能面临原材料供应不足的局面。

申请时请注明股票名称