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宝泰隆:焦化看弹性,资源望整合

发布时间:2011-03-23    研究机构:中信建投证券

我们对宝泰隆(601011)进行了调研,与公司管理层就焦化行业现状、公司发展规划和资源整合等方面进行了探讨。

公司拥有158万吨炼焦产能,预计今年产140万吨,明年满产。目前七台河及其周边(七台河、鸡西、鹤岗、双鸭山)炼焦产能规模已经较大。焦炭主要供应东三省,需求相对稳定,炼焦业务已处于成熟阶段,公司未来新建炼焦产能的意愿不大,未来或在竞争趋于激烈时乘机收购部分产能。 根据炼焦行业经验,焦炭价格>3倍焦煤价格时,炼焦企业有盈利空间。目前煤价5-600元,本地焦炭价格1850元左右。 目前,山西焦炭比东北贵3-400元,焦炭期货交易开展后价格可能有一定趋同,届时东北焦炭或有1-200元增幅,对公司是利好(满产状态下焦炭含税价涨100元拉动每股0.25元)。

我们初步计算,公司11-13年每股收益分别为0.76、0.94和1.20元,短期看公司估值优势不大;但公司在焦炭领域的高弹性将使公司有较强的周期性投资价值;长期来看,煤炭资源的整合将是公司的一个看点。未来公司或将通过增发等手段收购附近煤矿,建议适当关注相关动向。

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