移动版

宝泰隆新股定价报告:立足资源的煤化工企业 合理价格19-22元

发布时间:2011-03-09    研究机构:申万宏源

公司是集煤炭开采、原煤洗选、炼焦、焦炉煤气制甲醇、煤焦油加氢(试生产阶段)、干熄焦电厂、供热于一体的大型煤化工循环经济企业。公司目前煤炭开采能力32万吨/年,煤炭洗选加工能力390万吨/年,焦炭生产能力158万吨/年,焦炉煤气制甲醇生产能力10万吨/年,煤焦油加氢生产能力10万吨/年,发电能力约4亿度/年,供热面积约90万平方米。

公司参与黑龙江煤炭资源整合,未来将拥有权益产能87万吨,占有资源储量超过6000万吨,原材料自给率将逐年提升。公司地处七台河焦煤生产基地,作为整合主体参与了七台河市和鸡西市的煤炭整合。随着整合煤矿的陆续投产,公司焦煤自给率逐年上升,原材料供应将得到有效保证,焦炭生产毛利率将进一步提升。

山西11年将开展焦化企业整合,未来行业兼并重组推广至全国,将有助于改善公司所处行业的盈利水平。2011年山西省政府重点推进焦化企业整合重组,根据《山西省焦化行业兼并重组指导意见》通过兼并重组到2011年底独立焦化企业保留150户左右,其中,兼并重组主体60户左右。到2015年底独立焦化企业保留60户左右。

公司发行价18元/股,募集资金净额16亿元,拟用7.9亿元投向公司30万吨/年煤焦油深加工项目和其他与主营业务有关的营运资金,继续延伸煤化工产业链。

风险揭示。焦炭甲醇行业产能过剩,募投项目煤焦油加工产品产能过剩。

我们预计公司11、12、13年完全摊薄EPS为0.76元、0.92元和1.01元,基于谨慎原则,给予09年55-70倍PE估值,合理价格为19.2-22.4元,对应11年PE25.3-29.5倍。我们预测上市首日涨幅5%-15%。

申请时请注明股票名称